L’inflation fait de nouveau parler d’elle. Elle est de retour. Un retour certes progressif et mod\u00e9r\u00e9 mais un retour qui intervient apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es de quasi stabilit\u00e9. Sur ces 30 derni\u00e8res ann\u00e9es en France, celle-ci n’a d\u00e9pass\u00e9 les +2,5% qu’\u00e0 une reprise, en 2008 (+2,8%) et s’\u00e9tablit en moyenne annuelle \u00e0 +1,4% sur les deux derni\u00e8res d\u00e9cennies et m\u00eame \u00e0 1% sur la p\u00e9riode 2013 – 2019. <\/p>\n\n\n\n
Quelle inflation en ce moment ?<\/span><\/strong><\/p>\n\n\n\n En France, l’IPCH (indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9) sur un an s’\u00e9l\u00e8ve en avril \u00e0 +1,7% contre +1,4% en mars et surtout +0,4% en avril 2020. Cette tendance \u00e0 la hausse s’observe un peu partout dans le monde : en zone euro, en Chine mais aussi aux USA (+2,6% sur un an en mars).<\/p>\n\n\n\n D’une fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale, ces hausses s’expliquent en partie par des facteurs relativement volatils comme les prix du p\u00e9trole. A titre d’exemple, en zone euro en mars, la composante \u00ab\u00a0\u00e9nergie\u00a0\u00bb dans l’IPCH a bondi en glissement annuel de 4,3%<\/span> <\/strong><\/span>apr\u00e8s avoir baiss\u00e9 sans interruption depuis f\u00e9vier 2020. Notons quand m\u00eame que les effets de la hausse des prix du p\u00e9trole ont \u00e9t\u00e9 compens\u00e9s par la la d\u00e9pr\u00e9ciation de l’euro vis-\u00e0-vis du dollar et par une diminution du poids relatif du p\u00e9trole dans l’IPCH total. La hausse des prix du p\u00e9trole s’explique assez facilement. D’un c\u00f4t\u00e9 il y a un rebond de la demande mondiale de brut. L’Agence Internationale de l’Energie vient de revoir \u00e0 la hausse ses pr\u00e9visions avec une demande qui devrait atteindre les 96,7 millions de barils\/jour. Mais surtout, les op\u00e9rateurs anticipent une forte reprise de l’\u00e9conomie avec des perspectives de sortie de cirse sanitaire qui semblent se confirmer au fur et \u00e0 mesure que la vaccination progresse dans le monde. Je n’exclus pas une remont\u00e9e des prix du brut de la mer du Nord autour des 80 dollars d’ici la fin de l’ann\u00e9e (contre 67$ aujourd’hui). <\/p>\n\n\n\n Quelles perspectives ? <\/span><\/strong><\/p>\n\n\n\n A court terme il semble acquis que la hausse va se poursuivre des deux c\u00f4t\u00e9s de l’atlantique. <\/span>D’abord parce-que les effets de base li\u00e9s aux prix de l’\u00e9nergie vont tirer \u00e0 la hausse l’IPCH et ensuite parce-que le rebond \u00e9conomique sera fort d’ici la fin de l’ann\u00e9e. Cette reprise d’activit\u00e9 va contribuer \u00e0 la poursuite de la hausse des prix des biens primaires industriels (comme les semi-conducteurs par exemple) mais elle pourrait aussi compliquer un retour progressif \u00e0 la normale sur les cha\u00eenes mondiales d\u2019approvisionnement qui sont actuellement perturb\u00e9es. L’occasion pour moi de rappeler que la fluidit\u00e9 et l’efficacit\u00e9 des \u00e9changes commerciaux dans le monde, sont des \u00e9l\u00e9ments fondamentaux dans la constitution et la ma\u00eetrise des prix. C’est une des vertus de la mondialisation dont personne ne parle jamais. D’ici fin 2021, l’inflation pourrait toucher les 2% en zone qui reste, rappelons-le, l’objectif \u00ab\u00a0cible\u00a0\u00bb de la BCE.<\/span><\/p>\n\n\n\n A plus long terme, les choses sont moins \u00e9videntes. L’\u00e9volution des prix d\u00e9pendra d’une multitude d’\u00e9l\u00e9ments et cela reste difficile de les anticiper. Le niveau de la croissance \u00e9conomique en 2022 et 2023 sera \u00e9videmment d\u00e9terminant. On ne peut pas \u00e9carter \u00e0 ce stade une reprise \u00e9conomique plus forte et plus durable qu’anticip\u00e9e. J’avais \u00e9voqu\u00e9 cette possibilit\u00e9 dans un post pr\u00e9c\u00e9dent.<\/a> Un autre \u00e9l\u00e9ment est \u00e0 prendre en compte : les effets \u00ab\u00a0de second tour\u00a0\u00bb. Il s’agit de savoir si cette hausse actuelle associ\u00e9e \u00e0 de possibles tensions sur le march\u00e9 du travail (surtout aux USA) peut d\u00e9boucher sur une hausse significative et durable des salaires. Ce serait une bonne nouvelle pour les salari\u00e9s mais nous pourrions alors entrer dans une spirale inflationniste importante. Le risque est r\u00e9el aux USA avec un plan de relance consid\u00e9rable et un march\u00e9 du travail qui pourrait tr\u00e8s vite retrouver le plein emploi. Plusieurs \u00e9conomistes se sont inqui\u00e9t\u00e9s<\/a> de ce risque de surchauffe de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine. En zone euro, les tensions sont potentiellement moins fortes avec des co\u00fbts unitaires du travail qui pourraient rester sous contr\u00f4le (voire l\u00e9g\u00e8rement baisser en 2022 et 2023) sous l’effet du rebond de la productivit\u00e9 du travail.<\/p>\n\n\n\n Au final, le sc\u00e9nario central est le suivant : une hausse progressive de l’IPCH au cours des prochains trimestres. Pour le moment, les Banques centrales pensent que ce rebond de l’inflation est temporaire. De mon c\u00f4t\u00e9, je n’\u00e9carte pas un risque inflationniste plus important et plus durable que pr\u00e9vu. <\/p>\n\n\n\n En tout \u00e9tat de cause, les Banques centrales ont les cl\u00e9s en main<\/strong>. Apr\u00e8s avoir men\u00e9 des politiques mon\u00e9taires plus qu\u2019accommodantes, elles disposent des marges de man\u0153uvre n\u00e9cessaires pour contr\u00f4ler les choses en pilotant une hausse progressive des taux d’int\u00e9r\u00eats. On peut raisonnablement penser que la p\u00e9riode des taux d’int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs est derri\u00e8re nous ce qui est plut\u00f4t une bonne nouvelle. <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" L’inflation fait de nouveau parler d’elle. Elle est de retour. Un retour certes progressif et mod\u00e9r\u00e9 mais un retour qui intervient apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es de quasi stabilit\u00e9. Sur ces 30 derni\u00e8res ann\u00e9es en France, celle-ci n’a d\u00e9pass\u00e9 les +2,5% qu’\u00e0 une reprise, en 2008 (+2,8%) et s’\u00e9tablit en moyenne annuelle \u00e0 +1,4% sur les deux <\/p>\n